陕天然气公司发布其2018年度报告。全年营业收入89.9亿元,同比增长17.75%;归属于母公司的净利润为4.04亿元,同比增长2.21%,符合申万宏源的预期。
陕天然气公司发布2019年季度报告。第一季度实现利润37.66亿元,同比增长29.99%;返乡净利润达3.02亿元,同比增长-3.87%,符合申万宏源的预期。
天然气销量稳步增长,管材销售减少拖累了业绩。受益于“陕西气化”政策,陕西省天然气消费量稳步增长。公司2018年实现长输管道销售量57.18亿千瓦时,同比增长8.22%;全市天然气销量达到3.83亿千瓦时,同比增长27.01%。销量的大幅增长导致公司2018年上半年的毛利率同比增长2.5个百分点至13.58%。但是,自2018年6月10日起,陕西省实施了新批准的省级天然气管道运输价格。该公司管道业务的毛利率在下半年急剧下降。除经常性项目的影响外,我们估计公司的年度毛利率为9.13。 %,比2018年上半年急剧下降。
2019年第一季度,公司综合毛利率为11.84%,比2018年同期下降4.04个百分点。毛利率下降吞噬了收入的正增长和第一个净利润季度略有下降。
非经常性项目较多,消除后2018年的结果与去年同期基本持平。 2018年,公司主要有两个大型非经常性项目。其中之一是该公司与中石油和陕西延长石油就天然气价格之间的争议。该公司扭转了之前拨备的估计成本,抵消了2018.57亿元的总运营成本。第二是该公司的客户西兰天然气和双翼石化无法偿还账户。该公司累计已发生1.29亿元坏账。
油气系统改革将促进油气管网的独立性,公司可能迎来发展机遇。近日,中央政府召开全面深化改革委员会,推动油气管网运营机制的市场化。独立石油天然气管网的主要思路是中石油,中石化,中海油等国有大型油气企业的:管道资产将被剥离和重组,实现管道销售与销售的分离。
目前,中国的天然气产业是从价格链中看出来的。中石油等石油天然气生产企业已经通过省际和跨区域的长途骨干网络,进入省门后,按照规定的门票价格出售给省网络运营商和门站。国家发展和改革委员会。价格相当于“出厂价+长途骨干网管理费”。新管网公司成立后,进一步推进成本监督检查,进一步落实限制区域间最高收益率的政策,进一步向“中间管理,发行”的发展模式迈进。二”。未来,如果跨区域运输成本降低,公司的天然气价格预计将同时下降,预计毛利率将增加。盈利预测和估值:管理运输费减少的影响,我们将公司的19 – 20年净回报削减至母亲的净利润预测4.51,487万元(减少前的5.3和1.65亿元),21年新净回报盈利预测为5.22亿元,当前股价相当于PE的21,19和18倍,维持“增持”评级。

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