7月7日,2019年国际货币论坛于7月6日至7日在中国人民大学举行。上海国际金融中心研究院副院长丁建平出席论坛并致辞。
丁建平说,在开放金融市场的过程中,衍生品不应该落后,有必要加快推出人民币期货期权产品。既然人民币货币期货尚未问世,由于所有衍生品的参考标准尚未出台,一切都无法讨论,所以我要求上海人民币期货快速出炉!
我来自上海,因为上海不久前开了陆家嘴论坛。陆家嘴论坛行长钟义刚强调,上海应该在全球人民币金融资产配置中发挥作用。我将集中讨论这一点。
人民币国际化存在三个悖论:第一,如果人民币汇率波动相对稳定,其波动性较小,衍生品需求将减少。事实上,如果对衍生品的需求很小,则对人民币金融资产的发展非常不利。这是一个悖论。
总的来说,新兴市场国家的货币波动大于发达国家。原因是:哈佛大学的弗兰克教授曾经说过像中国和印度这样的国家与名义GDP有关,而发达国家通常有潜在的通货膨胀率。他进行了实证调查,我不会详细介绍。他说,发达国家一般都关注核心通胀,而发展中国家,中国和印度等新兴市场国家应该关注名义GDP。他做了一项实证研究,好像新兴市场国家是名义GDP,而非核心通胀。这个锚点已经发生了一些变化,我们的人民币汇率由许多汇率制度管理,但这忽略了我们决定改变的名义GDP,汇率影响国际收支平衡方程式付款另一方面,汇率处于中间,名义GDP是等式的右侧,它影响汇率,而汇率则作为影响国际收支的等式的右侧。
名义GDP和国际收支是一个非常相关的变量,会有一些悖论。如何解决这个悖论?需要理论和实证研究。这无疑得出的结论是,中国的人民币汇率波动必须大于其他发达国家的汇率波动。这是弗兰克的解释。从发展中国家的角度来看,汇率的确定是核心通胀率,另一个是非核心通胀率。如果引入名义GDP,波动将更大。在这种情况下,我发现中国目前的波动受到反周期因素的影响,导致中国资源过多,这也是发展中国家的浪费。发展中国家的货币从一开始就被出售。根据麦金农最初的罪恶理论:你为什么扔掉它?因为它没有相应的衍生品市场和国外市场的资产风险摊销市场。所以,上海必须在这方面努力,你是怎么做到的?前段时间我们发现只有好产品才有好价钱。上海是中国金融生产要素最集中的地方,必须适应全球客户的人民币产品。但是,我们认为从起点开始,只有少数学者和专家也表示我们都从债券市场开始,这是最容易去的地方,但我们强调从上海的特点来看,它可以来自人民币自由贸易账户开始合并,然后探索人民币衍生品的新地址。
但是,目前由于反周期因素等因素引入的人民币汇率使人民币汇率波动很小。银行工作人员表示,由于人民币的波动,他们的客户制造衍生品的意愿大大降低。因此,上海必须根据国际需求积极寻求衍生品,为客户量身定制,满足国际衍生品的要求,开发没有时差和无规则的衍生品市场,然后我们比较国外人民币和在人民币土地上,我们看现货,远期和期权产品,这三个上海几乎与国外相同,但国外市场上有很多产品,上海之间的差距很大。
从长远来看,期货,期权和其他衍生品,未来是参考标准。如果没有期货,许多衍生品标准很难制定。这是我们最大的不足。引入期货的不可能性是制度性问题,我们做不到。其他金融衍生品还没有制定参考标准?
我的结论是,在人民币货币市场,我们就像发展中国家,新兴市场国家,印度和中国等汇率应该比其他发达国家更加不稳定,因为它们与名义GDP挂钩,人民币汇率。锚点不像其他发达国家的基本通货膨胀率,锚点应该是名义GDP,因此波动率波动应该很大,应该用来通过货币衍生品来弥补波动性。上海应推出更多人民币产品,并建立人民币价格中心。只有这样,我们才能克服麦金农所说的原罪理论。既然人民币货币期货尚未问世,由于所有衍生品的参考标准尚未出台,一切都无法讨论,所以我要求上海人民币期货快速出炉!

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