尽管美联储决定将10月10日结束的回购操作计划(用于市场融资)延长至11月初,但华尔街对美元在第四季度的短期融资市场反弹的担忧并未减少。
华尔街对冲基金经理向记者坦言,第四季度美元的冲击波将比美国9月份的隔夜贷款利率更为严重,达到10%的历史新高。一方面,公司税收压力在第四季度末再次出现,加上银行对此感到满意。监管要求需要有足够的资金,从而导致银行将大量资金投入市场。另一方面,美国债券收益率持续下降,对美国经济的下行压力越来越大,这迫使大量海外资本从美国撤出大量资金。这将增加短期融资市场的资金缺口。
他说:“现在最令人担忧的是,如果美元不堪重负,隔夜美元贷款利率将再次飙升,这可能会引发更加猛烈的金融市场动荡。”由于大量对冲基金和资产管理机构主要是从短期融资市场借入资金来维持其杠杆投资组合的保证金要求,因此,如果隔夜贷款利率突然上升,持仓成本将上升,它们的持仓成本也会上升。不会被排除在美国股市的飙升之外。反过来,杠杆投资组合的大规模抛售刺激了美国股市的回调,使其远超市场预期。
值得注意的是,美联储也意识到第四季度美元回升的严重性,并计划采取新的干预措施。但是,当前美联储内部解决方案的差异并不小。具体来说,一些美联储官员倾向于扩大美联储的资产负债表。一些美联储官员主张回购操作“正常化”,甚至可能考虑建立回购操作工具;一些美联储官员建议采取措施以丰富银行准备工作。金。
“实际上,每种解决方案都有其优点和缺点。例如,扩大资产负债表似乎是一劳永逸的,但这将压缩美联储未来货币政策放松的操作空间(以刺激经济复苏);回购操作的正常化是有症状的,不能解决这个问题,因为美联储不能每次都准确地先行抢先抢占美元并提前作出安排以解决剧烈的金融市场动荡的风险;丰富银行储备需要各方之间的协调。各方将确保该银行不会截取自用的储备金,而是将其投放市场以减轻美元的压力。” TS Lombard全球宏观主管Dario Perkins说。
在北京时间10月9日凌晨,美联储主席鲍威尔明确表示,他很快将再次开始扩大资产负债表。这句话被认为是一个重要信号,表明美联储的决策水平倾向于采取第一个措施。
达里奥·珀金斯指出:“鲍威尔的声明还表明美联储正在为美国经济衰退做准备。”毕竟,美元短缺的出现,除了企业税收压力和满足银行保留准备金的监管要求外,另一个重要原因是,美国经济衰退一直伴随着金融市场的流动性风险,因此越来越多银行宁愿“携带”资金。他们准备承担“扩大”自己的资金和借贷风险的风险。美元在第四季度疯狂吗?
10月8日凌晨,纽约联储提供的最新一轮750亿美元的回购操作中,金融机构仅申请了470.5亿美元的“债权”。
这似乎表明自美联储继续在市场上投资以来,自9月份以来的美元救助已经大大缓解。
“但是,这并不意味着美元短缺问题已经得到彻底解决。”上述华尔街对冲基金经理向记者指出。金融机构在10月8日申领资金的原因远低于美联储的投资金额。一个重要的原因是,随着第三季度末公司纳税额的结束,以及最近美国债券收益率的反弹,导致海外机构暂停了美元抛售的压力,使得美国大型银行拥有相对充足的资金并投放短期融资市场,使隔夜贷款利率徘徊在2%左右,与美联储设定的目标范围一致。
但是,9月份引发美元短缺和隔夜贷款利率的事件将在第四季度再次上升,而且这种趋势比9月份更为猛烈。例如,在第四季度末,企业再次面临税收压力。此外,到年底,美国银行需要保留大量准备金以满足监管要求,以使短期融资市场的资金缺口不低于9月份。
华尔街金融机构担心的是,美联储先前的回购操作已在第四季度到期,这势必会从金融市场撤出大量资金,这不可避免地加剧了第四季度的短期融资市场资金缺口。
数据显示,仅在10月9日那一周,美联储就要进行3次为期14天的回购操作,从金融市场收回的资金达到1390亿美元。
华尔街对冲基金经理告诉记者,他们提出了许多导致第四季度美元回升的方案。首先,英国艰难的英国退欧导致大量欧洲机构从美国撤资,以弥补自身的投资损失;其次是地理因素。政治风险的增加已导致一些中东国家从美国撤资进行紧急救援。第三,美联储的回购操作继续到期,这使得金融市场资金再次紧张。第四,美国股市的大幅回调导致对冲基金急于筹集资金以填补杠杆投资组合的保证金缺口。在本季度末,公司税收压力与该银行庞大的储备金重叠,以满足监管要求。
“因此,该基金要求现金和现金等价物在整个投资组合中所占的比例不得少于10%。主要目的是防止美元再次出现(以及隔夜利率飙升),这将导致其他杠杆投资组合的成本显着增加,从而拖累整体表现。表现。”他直截了当地告诉记者。
许多记者了解到,一些对冲基金希望美联储采取更强硬的干预措施,以确保隔夜贷款利率在第四季度保持稳定,从而避免美元反弹。
国家联盟证券全球投资业务主管安德鲁·布伦纳(Andrew Brenner)对记者说:“如果美联储只是延长回购操作的期限,那么此举将是一个临时解决方案。”由于大多数金融机构认为,这只是美联储的临时措施,一旦暂停,美元短缺将以更加暴力的形式出现。美联储内部的“分歧”扩大了
围绕如何彻底解决美元短缺问题,当前的美联储内部也存在分歧。
具体来说,美联储在美联储内部形成了三个主张,即主张扩大资产负债表的“扩展”,推动正轨回购操作正常化的“回购方”和提议丰富资产负债表的“缓冲方”。银行的准备金。
美联储对扩张主义情绪的扩张开始评估9月降息后何时恢复资产负债表扩张。
安德鲁·布伦纳(Andrew Brenner)表示:“在扩张主义者的眼中,通过扩大资产负债表以释放数千亿美元的量化宽松基金,有可能一劳永逸地解决短期融资市场中的美元短缺问题。” 。逻辑是当前的美元短缺状况已经出现,美联储与先前的合约有着密切的关系。 ——随着美联储结束量化宽松并开始收缩程序,美国银行业机构在美联储存入的现金总额从2014年9月的2.8万亿美元的峰值,突然降至目前的1.5万亿美元,直接导致美国银行机构的储备急剧下降。它并没有迫使更多的资金进入金融市场,最终导致美元短缺和9月隔夜贷款利率激增。
回购方倾向于通过建立滚动操作和长期回购操作机制来解决美元短缺的问题,而又不显着增加资产负债表,从而保留了较大的货币政策宽松的操作空间来应对美国经济。经济衰退的风险。
缓冲派认为,当前美元短缺和隔夜贷款利率飙升的根本原因是美国银行机构的储备不足。因此,他们认为美联储增加银行储备的措施是正确的选择。
“目前,扩张主义者似乎占了上风。”他直率地说。 9月9日上午,美联储主席鲍威尔表示,他很快将再次开始资产负债表的扩张,这无疑使扩张主义者感到“获胜”。
然而,华尔街上的许多对冲基金可能会怀疑这一举动能否完全解决美元短缺的问题。
“目前,美国大多数银行已从美国经济衰退引发的金融危机中吸取了金融危机的教训。它们更倾向于将大量量化宽松资金留给自己,以解决业务亏损中的金融缺口。华尔街对冲基金经理向记者坦言,缺乏流动性冲击可能不愿投资于短期融资市场以增加信用风险。美联储的重点应该是引导银行将大量的量化宽松资金投入金融市场,而不仅仅是银行机构提供大量资金。

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